Utilitatilor BVB le-au trebuit scaderi duble pentru a ajunge ieftine

Rezultatele Transelectrica ar putea fi serios afectate in ultimul trimestru de scaderea activitatii in industrie

Cele doua companii de utilitati publice listate la Bucuresti au avut nevoie de scaderi ale cotatiilor de doua ori mai ample comparativ cu emitentii tranzactionati pe alte piete europene pentru ca indicatorii fundamentali sa arate in sfarsit similar.In urma ultimelor rezultate financiare anuntate in aceasta saptamana, Transelectrica si Transgaz au atins niveluri ale PER (pret raportat la profitul pe actiune) mai mici de sapte, care se inscriu in media indicatorilor altor companii similare listate pe bursele externe. Desi ambii emitenti de la BVB au avut in intervalul iulie-octombrie cele mai slabe trimestre din acest an din punctul de vedere al profitabilitatii, castigurile consistente obtinute in prima jumatate a anului au facut ca, la noua luni, profiturile sa fie superioare celor din 2007. Transelectrica a realizat in trimestrul al treilea cel mai mic profit din ultimul an, de doar 17,4 milioane de lei, insa castigul la noua luni a ajuns la 132,9 milioane de lei, de patru ori peste profitul din septembrie 2007, cresterea puternica datorandu-se in cea mai mare parte rezultatului-record de 82,2 milioane de lei din primul trimestru al 2008. Transgaz a castigat in ultimul trimestru fiscal doar 35,4 milioane de lei, suma care reprezinta sub 20% din profitul net raportat pe primele noua luni, de 179 milioane de lei, nivel foarte apropiat de rezultatul de 171,4 milioane de lei din septembrie 2007. „Cred ca profitabilitatea mai redusa a celor doua companii din ultimul trimestru se explica intr-o buna masura prin fluctuatiile mari ale cursului de schimb, care au generat pierderi financiare, tinand cont ca ambele societati au credite preponderent in valuta. La Transelectrica a contat si scaderea consumului de electricitate, care cred ca va avea un impact si mai mare in ultimul trimestru, odata cu scaderea semnificativa a activitatii in industrie“, a declarat Iulian Panait, presedintele KTD Invest. Pentru Transgaz, in schimb, majorarea consumului de gaze naturale din ultimele trei luni ale anului va genera o crestere a veniturilor, potrivit lui Panait.

BVB a ramas fara primade piata emergenta

La nivelul ultimelor patru trimestre fiscale, Transgaz afiseaza un profit net de 231,5 milioane de lei, care plaseaza PER la un nivel de aproximativ 6,8, valoare similara multiplilor unor companii de utilitati reprezentative, precum E.On (Germania) sau Enel (Italia). Transelectrica are indicatori fundamentali si mai atractivi, cu un PER de 6,5, in conditiile in care a realizat un profit cumulat de 150,6 milioane de lei in ultimele patru trimestre. Ambele companii romanesti au pierdut insa pe Bursa mai mult de jumatate din valoare in ultimul an, iar pentru Transgaz scaderea este si mai mare daca s-ar lua in calcul cotatia din decembrie a drepturilor de alocare. Prin comparatie, cea mai mare parte a celorlalti emitenti analizati au inregistrat corectii ale pretului in jur de 30%. Analistii sunt de parere ca supraevaluarea companiilor romanesti era fireasca, explicand ca o companie mare, care a ajuns aproape de saturatie, va avea intotdeauna indicatori fundamentali mai atractivi fata de una cu potential mare de dezvoltare, iar in preturile de la BVB, piata emergenta, era inclusa o prima pentru acest potential. Convergenta multiplilor de la Bucuresti la cei ai burselor dezvoltate din Europa inseamna, asadar, ca aceasta prima a disparut, intrucat nimeni nu mai este dispus sa isi asume riscuri platind-o. „Companiile gigant vor avea mereu indicatori mai atractivi decat cele in dezvoltare. Emitentii de la noi erau mai scumpi pentru ca in pret era inclusa o prima pentru potentialul de dezvoltare. Acum insa aceasta prima a disparut, intrucat investitorii nu mai sunt dispusi sa o plateasca, sa isi asume un risc suplimentar in conditii de criza. In plus, indicatorii fundamentali au din ce in ce mai putina relevanta in decizia de a investi“, a explicat Paul Brendea, analist in cadrul Prime Transaction.Panait apreciaza si el ca problemele economiei globale au „sters“ o mare parte din diferentele intre preturile activelor din diverse tari. „Preturile activelor din Romania in general si cele de pe Bursa in particular erau mai ridicate fata de alte piete, datorita potentialului de crestere economica a tarii si a companiilor. Odata cu aceasta recesiune, nimeni nu a mai facut diferenta si a avut loc ajustarea“.

Ne asteapta o perioada „tulbure“

Efectele crizei mondiale si ale scaderii consumului se vor resimti mai puternic in rezultatele din ultimul trimestru ale companiilor, iar Bursa va traversa, in cel mai fericit caz, o perioada de stabilizare pana la sfarsitul anului. „Ma astept la rezultate mai proaste in trimestrul al patrulea pentru emitentii de pe Bursa si companiile romanesti in general. Companiile de utilitati vor fi afectate, dar nu atat de mult, pentru ca aceste produse sunt de baza si au o cerere destul de inelastica. Desi se simte ca s-a intrat la cumparare mai hotarat pe toate pietele internationale, e mult prea devreme pentru a vorbi de o revenire pe trend crescator“, spune Brendea. In plus, recentele downgrade-uri ale ratingului si alegerile parlamentare vor tine potentialii inve- stitori straini departe de Bursa de la Bucuresti. „Nimanui nu-i place incertitudinea. Scaderile de rating, impreuna cu alegerile din acesta luna, vor face ca strainii sa fie extrem de reticenti fata de bursa noastra“, a concluzionat Panait.